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责任编辑：张建利沪港深基金遭遇选择难题 银华嘉实东吴三产品暂“垫底”来源：证券市场红周刊 作者：张桔港股的大幅回调也让鏖战香江的内地机构们叫苦不迭，特别是沪港深基金。Wind资讯显示，截至9月13日收盘，陆港通基金（内地）中，若将A、C类分开计算的话，今年以来回报低于-20%的产品已经达到19只，今年以来回报在-10%~-20%区间的产品达到124只，另外还有129只目前的年内回报为负值；而年内回报为正值的产品仅有24只。在这份榜单中，银华估值优势、嘉实沪港深精选、东吴双三角暂时排在了倒数前三位。

因此动力煤是在工业品中比较理想的分散风险的商品，其既有黑色原料的属性，又有能源工业品的属性。价格走势自成体系。以动力煤期货出发的量化策略能够较大程度上分散和黑色系的同涨同跌风险。另一方面，动力煤价格的走势相对螺纹钢、焦炭而言，波动性比较低。因为实体产业机构在动力煤期货上的参与度要高于螺纹钢和焦炭，也就是其参与者结构主要以产业、机构投资者为主，投机性、金融属性低于螺纹钢和焦炭。相比之下，螺纹钢的投机度较高，很多时候价格被“炒作”的嫌疑比较大。

（二）动力煤价格影响因素分析根据我们对基本面的研究发现，动力煤产地主要集中在山西、陕西和内蒙，供应数据主要包括坑口煤价等，但其数据频率为周频且相对于港口数据变化较为不敏感。中游的数据主要由港口锚地船舶数量，港口海运费，港口库存和港口吞吐量、调入调出量（日度数据）。下游主要包括沿海地区六大电厂库存、日耗（日度数据），以及内陆重点电厂库存（周度数据）。

中长期于翼资产积极看好市场：其一，当前沪深300股息率与十年期国债收益率相差无几，权益的看涨期权非常便宜，大类资产中股票的性价比凸显；其二，经济的不确定性我们无法准确评估，但随着近期市场的调整，行业及优质公司的估值吸引力也在逐步增强，从估值切换角度看，风险回报比非常有吸引力；其三，美国降息将为国内打开宽松空间，财政和货币的双管齐下对我们经济企稳回升的预期起到先导作用。

具体来讲，对于新三板而言，公募基金作为社会公众投资者和新三板市场之间的纽带，公募基金入场和投资者门槛降低也就意味着更多的社会资本将流入新三板，新三板的流动性将因此提升，也有利于提高市场定价效率。对于公募基金而言，存量公募基金由于修改合同的难度较大，故影响不大；但新增公募基金今后的投资选择范围将扩大，新基金产品类型将更加丰富，各机构抢滩新三板将提高市场活力。

编辑/Nydia 来源：大宗内参孙佳兴 |宏源期货研究所黑色研究员材料物理学士，金融工程硕士，现任宏源期货研究所黑色研究员。主要负责黑色产业链基本面研究、基本面量化、价量择时等量化研究。摘 要❒．我国目前动力煤产业链包括上游的煤炭坑口产煤、洗选，中游的铁路运输、港口海运，下游的电厂及化工、水泥厂。北煤南运主要指沿海港口海运（主要包括秦皇岛港、曹妃甸港、黄骅港、京唐港等），至南方沿海地区的电厂（其中以6大电厂为主）。